上海券商行研岗秋招观察:岗位拆解、面试流程与估值建模真题复盘
- 2026-10-13 21:20:13
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上海是金融中心，也是券商研究所和公募基金重镇。对想走行研路线的同学来说，上海的机会多、平台集中，但竞争也格外激烈。行研岗不仅看财务和估值基本功，还看行业认知、逻辑表达、抗压能力和独立观点。下面结合公开岗位信息和面经，做一次系统拆解。
一、上海券商行研岗，卖方与买方，到底做什么
券商行业研究员，通常指在证券公司研究所从事行业与上市公司深度研究，运用财务模型和估值模型给出公司价值分析报告与投资评级，为机构客户提供投资决策支持。
行研分卖方和买方：
卖方研究：就职券商研究所，覆盖面广、反应迅速、观点鲜明，考核与派点、新财富排名等相关。
买方研究：就职基金、券商资管、自营等，筛选并深化卖方成果，深度判断、贴近资金运作，考核超额收益与风险调整回报。
研究领域包括总量研究（宏观/策略/固收/金工）和行业研究（消费、TMT、医药、新能源电力设备、汽车、机械军工、周期/金属、金融地产、海外科技等）。
上海聚集了大量券商总部与研究所：国泰海通、申万宏源、华泰、中金、光大、海通、东方、财达等；也有汇添富、富国、中欧等公募买方。主要雇主还包括中信建投、中银国际、国信、民生等券商研究所。
校招趋势方面，行研岗普遍硕士起步，头部研究所对院校背景要求较高，金融、经济、会计、财务及各行业对口专业优先，理工科复合背景受青睐。受公募降费改革影响，卖方分仓佣金下滑，行研薪酬分化加剧，密薪制下具体待遇因平台、团队、市场行情和派点而异。竞争更看研究实力，而不是单纯资源。
二、岗位职责与核心能力拆解
行研岗的职责通常包括：
行业研究：跟踪政策、供需、竞争、技术趋势与产业链变化，形成行业景气判断；
个股分析：分析商业模式、财务、估值、竞争优势，评估公司前景；
研报撰写：写点评、深度、专题、周报/月报，给出目标价与投资评级；
财务建模：搭建并维护财务预测模型与估值模型，如DCF、可比公司、EV等；
调研沟通：实地调研上市公司、上下游、产业专家，撰写纪要，对接机构客户路演、答疑；
数据维护：运用Wind、Choice、Bloomberg等终端，收集、清洗、整理数据，搭建行业数据库；
投资建议：挖掘机会与风险，参与构建行业股票池；
智库赋能：承接产业政策研究、企业战略咨询，为投行、资管等内部业务提供研究支撑；
AI技能：用Python、MATLAB及大语言模型辅助财报分析、舆情监控、数据清洗、策略回测。
对应能力可以概括为：行业认知与洞察力、基本面分析、文字表达与逻辑、财务建模、沟通服务、数据能力、判断力，以及AI辅助投研能力。
三、秋招面试流程，从网申到实习答辩
从公开面经看，券商行研秋招常见流程包括：
网申/简历：聚焦目标岗位关键词，突出研究实习、行研project、证书与复合背景，量化成果。
笔试：行测、金融财会知识、英语阅读理解，部分含财报与估值题。
群面/无领导：讨论某行业投资机会、某公司估值合理性、热点事件对行业影响。要能撑起框架，贡献决策点。
单面（业务面）：宏观/行业/个股三选一即兴点评；给公司财报做基本面分析；为什么看好这个行业。回答要结构化，体现独立观点。
估值/财务笔试：看懂三大报表勾稽关系；计算WACC/CAPM；应用DCF与可比估值。
实习答辩（关键）：实习期间完成课题研究报告并汇报，向业务线答辩，决定去留。要讲清课题在业务链中的位置。
高管/终面：为什么做行研？能否接受高强度加班与出差？职业规划？展现热爱与抗压。
HR面：到岗时间、base城市、职业稳定性等，坦诚沟通，合理期待。
四、面经例子，这些题你可能遇到
中信证券研究岗笔试曾出现：债券规模测算+资产负债表更新；新能源收入分段费用率建模；银行存贷比贷款规模；生物医药DCF企业价值计算；造纸CAPM合理市盈率。这类题要求熟练掌握三张表勾稽与DCF、可比、并购三大估值方法。
某头部券商行研单面：针对所研究行业做3分钟即兴投资判断；为什么看好/不看好某公司；对未来行业景气度判断。考察的是独立观点，平时要积累行业框架，杜绝人云亦云。
头部券商流程面：行测+金融专业知识笔试→群面+单面→暑期/日常实习考核→实习答辩→留用offer。多数留用offer需通过实习考核，实习是决定去留的关键，进场即明确交付物。
某研究所实习生实习答辩：完成课题研究报告并向业务线汇报；能否说清自己在整个业务链中的位置。答辩前确认交付物与形式，善用指导老师，别只做执行。
证券分析师技术面：财务建模、估值分析、行业复盘、信息检索、逻辑输出能力。卖方重广度，买方重深度，针对目标明确准备。
AI行研趋势：如何用Python/大模型辅助财报分析、舆情监控、数据清洗与策略回测。量化与基本面融合、AI辅助投研是加分趋势。
五、估值建模真题实例
行研面试中，估值建模是绕不开的基本功。举几个常见题型：
CAPM权益成本：无风险利率3%、市场风险溢价7%、公司β=1.2，求权益资本成本Ke？Ke = 3% + 1.2×7% = 11.4%。
WACC加权成本：债权占比20%，债务利率3.5%，股权占比80%，Ke=10.45%，税率25%，求WACC？WACC = 20%×(3.5%×0.75) + 80%×10.45% = 8.885%。
DCF现金流折现：自由现金流20亿，未来3年复合增长25%，之后稳定增长5%，折现率10%，求EV？分两阶段折现：前3年逐期折现 + 终值TV=FCFF×(1+g)/(r-g)再折现，EV=阶段现值之和。
可比公司估值：某新能源车公司PE 30倍，同行PE 25/35倍，求合理PE区间及可比公司标准？取同行业、同成长性、同规模的已上市公司为基准，取均值/中位数区间，说明筛选标准。
并购估值：某科技公司净利5亿，未来3年复合40%后稳定20%，收购PE 15倍，求合理收购价？按预测净利折现或PE×预期盈利，结合并购协同效应与溢价因素评估。
财务报表建模：某新能源企业收入<100亿费用率8%，>100亿费用率6%，建模收入增至150亿，求总销售费用？分段计算：100×8% + 50×6% = 11亿。
杠杆/资本结构：某银行存贷比60%，计划增加存款1000亿支持贷款扩张，保持存贷比不变，可新增贷款多少？新增贷款 = 1000×60% = 600亿，并更新资产负债表。
估值方法选用：DCF、可比公司、可比交易分别适用什么场景？何时用EV/Sales、P/E、P/B？综合自身现金流、可比性、行业特性确定；重资产用P/B/EV，科技成长用P/S/PEG，稳定盈利用P/E。
六、备考建议
备考资源可以参考：
估值建模：《投资银行：估值、杠杆收购、并购与IPO》、Damodaran《投资估值》、McKinsey《价值》；
财务基础：《财务报表分析》/CPA会计、《Financial Modeling》；
行业分析：各大券商深度研报、雪球/新浪财经/券商公众号；
工具：Wind/Choice/同花顺、Excel建模、Python/MATLAB；
证书：证券从业资格证、证券分析师资格，CFA/CPA/FRM加分；
面经题库：牛客网/应届生求职网、保荐代表人/行研笔试资料。
3个月备战路线：
第1个月：夯基础。过CPA财务/估值框架，学Damodaran估值课，掌握DCF/CAPM/WACC/可比公司，练Excel财务建模。
第2个月：刷题+积累。刷证券公司笔试真题（财报+估值计算），拆解10+券商深度研报学框架，考证券从业资格，建行业数据库。
第3个月：实习冲刺。争取券商研究所实习，确认交付标，主动用指导老师，深度写课题，准备答辩；实时投递留用考核路径。
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